摘要
回望2023年，怎能想到2023年底的价格回落至10万元/吨。2024年，锂行情的基本面为供大于求，市场对此没有太大争议，只是过剩绝对量从15到35万吨就是智者见智了。向前看，碳酸锂站在10万元/吨点位下，向下的空间远没有2023年那么大，行情大概率会是区间振荡走低，波动减小，等待新的矛盾点。
一
供大于求
在锂矿投资周期中，价格上行刺激的资本开支在2023年陆续兑现，2024-2025年是锂矿（含卤水）产能集中释放期。2023年的供给增量弱于2022年底的预期，这部分量也将后移至2024年释放。在中性预期下，2024年全球锂资源增量35.8万吨LCE，消费增量18.3万吨LCE，2024年过剩量25万吨LCE，过剩幅度21%。
锂产业从上游矿产到中游材料下游电池均处于过剩状态，行业内卷加剧，新能源行业面临洗牌，部分产能转为无效产能，这部分的补库预期也将消失。
图表 2019年至2024年全球锂资源供需平衡表
数据来源：中粮期货研究院
二
供给增量来源广
对于各地区供应增量，全球多点百花齐放。近期，玻利维亚1.5万吨碳酸锂项目竣工消息频传，全球最大锂资源量项目即将登陆。
盐湖提锂是未来全球锂资源供应的基石，阿根廷是本轮盐湖投资核心地区，约38个主要项目，3个在产，都有相应扩建，另有5个在建项目将于2024年投产，但其基建配套和淡水供应将实际进度构成掣肘。
锂辉石端，澳大利亚仍是锂精矿供应的主力。非洲地区，构建中国锂行业的第二座锂精矿供应支柱。巴西有潜力成为一个重要的全球硬岩锂矿生产基地，配资知识网加拿大部分项目处于高成本区间，其开采进度或受锂价继续走低影响。
中国资源是在自主可控-经济价值-环境影响的综合平衡下的增长。
数据来源：公司公告、中粮期货研究院
三
预期偏差
锂价认知：非洲、海外锂冶炼厂、云母端等新项目将带动全球碳酸锂项目成本中位线上移，海外与中国国内对锂合理区间认知偏差大。锂的逻辑从中国供应全球转向区域化供应链，海外的锂冶炼项目头投资成本居高不下，是中国的4-5倍，其运营成本因产能爬坡缓慢，运营成本也要高于中国国内。因此，海外需要更高的锂价才能保持持续投资的意愿，专家给出海外的锂价预期在15-20万元/吨，而国内是在7-9万元/吨。
资源商的博弈：澳矿资源商已经从17,18年时候初创资源商时代，走向锂矿资源巨头时代，有了质的飞跃。其提升的财务实力可能改变量与利润之间的权衡结果，这将会改变澳矿行为。目前澳矿的锂精矿成本大部分在400-800美元/吨（FOB），在现有1200美/吨的价格下，利润可观，但价格再继续下跌至800-1000美元/吨左右后，澳矿出货量可能有影响。
产业上下游的博弈：碳酸锂回到10万元/吨的价格区间，其向下的空间有限。但在供大于求的背景下，下游希望冶炼厂给予更高的折扣才能获得其稳定的订单。对于冶炼厂来说，锂矿成本的下行的空间可见，但价格下行未可知，给予下游更高的折扣意味着自身更大的亏损。上下游对于明年长协的谈判进展缓慢，分歧较大。
产能出清与未来可期的背离：把锂放在有色金属中横向对比，其增速仍是远超其他金属。在全球降碳趋势下，其未来仍是星辰大海，动力汽车，储能，电动船舶再到电动飞机，用电领域都能想到锂。但现实是新旧能源的轮转不是一蹴而就，短期的需求增速无法消化供给，供需错配仍将存在。未来可期的情况下，上游资源端的产能出清注定不会太顺利。
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