在刚刚过去的2023，一边是中国股票市场在经历了连续数年的风格、行业快速轮动之后，权益投资进入了超额难觅的阶段；另一边，随着投资环境的“范式切换”，被动化投资的灵活性优势愈发凸显，ETF作为资产配置工具的意义不断得到强化，指数化投资浪潮汹涌。
1月11日，华宝证券私人财富联合雪球推出《敞口制胜——2024年ETF展望》（以下简称《展望》）。《展望》聚焦乘风破浪的ETF市场，为投资者清晰生动地展现了当前国内的ETF生态，洞察低利率时代下的ETF投资机会。
“敞口”是这份《展望》中反复提及的关键词，是投资者的投资组合对特定资产、特定风格的偏好，以及对应的风险暴露。《展望》强调，在经历了主动管理型基金从造神到破神的全过程之后，市场对低费、透明、敞口清晰的ETF认可度显著提升。
由于ETF的工具属性，机构和个人投资者将其视作表达投资观点的工具，一只ETF的敞口越清晰，它被投资者接受并认可的概率就越高。"敞口制胜"不仅意味着提供精准明了的"敞口"信息，更重要的是要帮助投资者建立对于“敞口”的认知。不断丰富的ETF投资标的，以及持续深入的投教与顾问服务，都将为ETF发展注入源源不断的生机与活力。
乘风破浪的ETF市场
2004年，境内第一只ETF在中国资本市场的土壤中萌芽。截至2023年，中国境内ETF数量接近900只，ETF份额、管理规模双双突破2万亿，较2022年增长逾20%。《展望》中指出，ETF逆势扩增规模背后，与近两年资本市场生态的变化息息相关。如果将本土ETF市场突飞猛进的现象放到更大视野中去看，亚太地区ETF整体渗透率迅速提升，正处于黄金发展期。
如今，境内ETF品种已经非常丰富，从大类资产到行业主题，从国内股债到跨境投资，乃至黄金、现金，都存在对应的ETF作为投资工具。
《展望》提到，股票型ETF中，宽基ETF的规模占据接近一半的比重，未来或将有更多千亿规模宽基ETF诞生；策略及风格指数类ETF虽然规模整体还较小，但红利类ETF在2023年以来规模迅速爬升；债券型ETF相较场外固收产品，在投资收益上并无明显优势，适配的投资者对此类产品的流动性需求也不强，尚不具备规模激增的市场条件；商品ETF有望逐步成为不可或缺的配置资产，其中黄金与股票、债券等类型的资产相关度较低，配置黄金ETF能够有效分散组合的风险、应对不断变化的通胀环境，黄金ETF有望持续获得资金注入。
国内货币类产品的特征是与交易、支付场景强联动。过往，普通投资者持有货币类产品的逻辑在于相对现金有更高的收益率。《展望》指出，未来货币型ETF或许将迎来新的规模扩增逻辑。当利率和经济中枢下移，持有货币型ETF等现金替代物将成为无法回避的投资选项。
从ETF的细分类型上看，近几年来跨境ETF规模提升加速。《展望》显示，2023年末，跨境ETF规模占比从2019年的3.75%跃升至接近14%。目前，境内的跨境ETF已实现对全球主要国家和地区的覆盖，通过ETF投资者能够更为便捷地开启全球资产配置
ETF竞争格局：敞口制胜
ETF蓬勃发展的表象之下，是愈发趋向白热化的市场竞争。2023年，与主动权益基金发行市场的落寞相比，ETF成为了公募基金创新发展的重要突破口。
《展望》显示，截至2023年末，非货币ETF管理规模排名前五的管理人市场份额接近60%，前二十家管理人市场份额超97%，ETF行业的马太效应十分显著。面对二八分化且竞争愈演愈烈的ETF市场，头部玩家凭借着在产品结构及丰富度上的优势不断巩固自身地位。与此同时，也有一些管理人选择借助发力细分品类来扩展市场影响力。
ETF数量和规模迅速扩增的另一面是，ETF同质化竞争现象加剧，正规配资费率战席卷至ETF。《展望》指出，当基金公司的ETF布局来到下半场，“敞口”的重要性不容忽视。未来，ETF品类创设将更加考验基金公司对市场环境和投资者接受度的深度研判。一只ETF能否做大，既取决于“敞口是否足够清晰”，也需要对应市场行情的配合。
透过ETF洞察不同类型投资者的偏好
作为一种持仓透明、风格稳定清晰、费率低廉的投资工具，ETF正在受到越来越多投资者的认可。《展望》显示，根据上交所数据，截至2022年末，持有沪市ETF的账户数已经超过600万户，持有ETF/持有股票的账户比值已经接近13%，近年来ETF的渗透率不断提升。
谈及不同类型ETF投资者的偏好，《展望》指出，虽然在全市场ETF的持有人中，个人投资者和机构投资者结构占比相对均衡。但在细节上，不同品类的ETF展现出完全不同的投资者生态。较强的工具属性和较高的波动率赋予了行业主题类ETF更强的“参与感”，使其成为了个人投资者的重要阵地，而债券ETF、货币ETF中机构投资者占比相对更高。
《展望》认为，无论是资产类别的丰富程度、资产的透明度、策略的稳定性，还是交易的便利性、交易费率的优势，作为公募基金中的后起之秀，在超额回报稀缺、被动化投资盛行的市场环境中，ETF最重要的属性，是作为人们“表达投资观点的工具”。
低回报时代下，指数化投资的应对之道
2023年，A股红利股、美股科技股、长期债券、黄金等资产大放异彩，几类资产的上涨背后，映射的是投资市场的深刻演变。当时间的车轮驶向2024，是延续，还是反转？投资者又该如何应对？
《展望》倾向于认为，以美债为核心定价的逻辑仍将主导全球资产表现，但投资上的应对也会变得更加复杂。接下来，投资者面临的资产配置环境是：利率持续走低，汇率琢磨不定，股票市场依旧高波动。
《展望》指出，当经济增长迈向降速提质的阶段，过往投资者紧握“核心资产”、享受本土市场高增速的投资范式不再奏效，科创、医疗等成为为数不多值得坚守的产业投资方向。不过需要注意的是，面向这些领域的投资亦对投资者的抗波动能力提出了颇高要求。对于大部分普通投资者，以通过不同资产分散配置抵御波动为目的而构建的“哑铃型策略”可能是更好的答案。未来，红利、QDII、黄金，都将成为不可或缺的配置方向。
“敞口”是这份《展望》中反复提及的关键词，它指代投资组合对特定资产、特定风格的偏好，以及对应的风险暴露。《展望》强调，在经历了主动管理型基金从造神到破神的全过程之后，市场对低费、透明、敞口清晰的ETF认可度显著提升。敞口制胜，它不仅代表着精准清晰的“敞口”供应，帮助投资者建立对于“敞口”的认知，同样至关重要。不断丰富的ETF投资标的，以及持续深入的投教与顾问服务，都将为ETF发展注入源源不断的生机与活力。
华宝证券作为业内较早布局ETF战略的券商，目前针对ETF已经形成了研究、顾问、工具、运营互相支撑的业务链。华宝证券秉承“为客户创造价值”的理念，依托特色的金融产品研究，从买方投顾视角出发，运用业内最早最全的网格、条件单等智能交易工具，结合ETF实盘大赛和线上互联网运营，积极推动构建ETF生态圈的共建共赢，力争为客户提供更优质的服务和交易体验。
数据来源：Wind，上交所，华宝证券私人财富
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